策略動(dòng)態(tài)/Strategy dynamics
美國(guó)銀行首席投資官邁克爾?哈特尼特(Michael Hartnett)近日發(fā)布最新研報(bào)指出,近期的市場(chǎng)走勢(shì)證明,當(dāng)前人們顯然并沒有考慮通脹見頂?shù)臅r(shí)機(jī)等因素,也不知道如何交易通脹,但所有人都遵循一條基本的交易準(zhǔn)則:“不要和美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”。
盡管美國(guó)的最新通脹數(shù)據(jù)十分驚人,美債市場(chǎng)的反應(yīng)卻平平。值得注意的是,美銀還指出,在股票和加密貨幣的投機(jī)泡沫受到打擊之際,市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的依賴仍然存在,并正在回到投資級(jí)和垃圾級(jí)信用債(圖4),意味著交易員仍然相信 “這是信用和股票的免費(fèi)看漲期權(quán)”,直到美聯(lián)儲(chǔ)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布以及8月底杰克遜霍爾(Jackson Hole)附近的某個(gè)時(shí)間宣布縮減購(gòu)債規(guī)模。
另一方面,美國(guó)銀行認(rèn)為通脹交易結(jié)束還有一個(gè)“簡(jiǎn)單”的原因:通脹本身,飛漲的價(jià)格即將壓垮公司創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)率。
如下圖所示,美銀模型顯示,全球每股收益已經(jīng)在4月份達(dá)到了同比增長(zhǎng)40%左右的峰值。此外,不僅美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣刺激計(jì)劃即將縮減,財(cái)政刺激也已見頂。物價(jià)的飛速增長(zhǎng)也將抑制消費(fèi)者的購(gòu)買力和消費(fèi)開支。
因此,美銀認(rèn)為,未來三個(gè)月,創(chuàng)紀(jì)錄的CPI將導(dǎo)致國(guó)債收益率下降67個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)三季度,防御股的表現(xiàn)將超越周期股。
美銀還指出,上周美國(guó)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至38.5萬(wàn),小公司提供的工作機(jī)會(huì)也非常好。然而,這一切即將逆轉(zhuǎn):到6月底,21個(gè)州(占勞動(dòng)力市場(chǎng)的27%)將選擇不接受延長(zhǎng)失業(yè)救濟(jì)。到9月5日,所有50個(gè)州的失業(yè)救濟(jì)將全部結(jié)束。
把這些變量放在一起,哈特尼特得出結(jié)論:“如果7月/8月的非農(nóng)報(bào)告顯示就業(yè)增加,平均時(shí)薪下降,金發(fā)姑娘(Goldilocks)——即高增長(zhǎng)和低通脹同時(shí)并存——將繼續(xù)存在。但如果就業(yè)增加,且平均時(shí)薪增加,那么通脹將不是暫時(shí)的?!?/span>