美國(guó)銀行首席投資官邁克爾?哈特尼特（Michael Hartnett）近日發(fā)布最新研報(bào)指出，近期的市場(chǎng)走勢(shì)證明，當(dāng)前人們顯然并沒有考慮通脹見頂?shù)臅r(shí)機(jī)等因素，也不知道如何交易通脹，但所有人都遵循一條基本的交易準(zhǔn)則：“不要和美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”。

　　盡管美國(guó)的最新通脹數(shù)據(jù)十分驚人，美債市場(chǎng)的反應(yīng)卻平平。值得注意的是，美銀還指出，在股票和加密貨幣的投機(jī)泡沫受到打擊之際，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的依賴仍然存在，并正在回到投資級(jí)和垃圾級(jí)信用債（圖4），意味著交易員仍然相信 “這是信用和股票的免費(fèi)看漲期權(quán)”，直到美聯(lián)儲(chǔ)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布以及8月底杰克遜霍爾（Jackson Hole）附近的某個(gè)時(shí)間宣布縮減購(gòu)債規(guī)模。

　　另一方面，美國(guó)銀行認(rèn)為通脹交易結(jié)束還有一個(gè)“簡(jiǎn)單”的原因：通脹本身，飛漲的價(jià)格即將壓垮公司創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)率。

　　如下圖所示，美銀模型顯示，全球每股收益已經(jīng)在4月份達(dá)到了同比增長(zhǎng)40%左右的峰值。此外，不僅美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣刺激計(jì)劃即將縮減，財(cái)政刺激也已見頂。物價(jià)的飛速增長(zhǎng)也將抑制消費(fèi)者的購(gòu)買力和消費(fèi)開支。

　　因此，美銀認(rèn)為，未來三個(gè)月，創(chuàng)紀(jì)錄的CPI將導(dǎo)致國(guó)債收益率下降67個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)三季度，防御股的表現(xiàn)將超越周期股。

　　美銀還指出，上周美國(guó)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至38.5萬(wàn)，小公司提供的工作機(jī)會(huì)也非常好。然而，這一切即將逆轉(zhuǎn)：到6月底，21個(gè)州（占勞動(dòng)力市場(chǎng)的27%）將選擇不接受延長(zhǎng)失業(yè)救濟(jì)。到9月5日，所有50個(gè)州的失業(yè)救濟(jì)將全部結(jié)束。

　　把這些變量放在一起，哈特尼特得出結(jié)論：“如果7月/8月的非農(nóng)報(bào)告顯示就業(yè)增加，平均時(shí)薪下降，金發(fā)姑娘（Goldilocks）——即高增長(zhǎng)和低通脹同時(shí)并存——將繼續(xù)存在。但如果就業(yè)增加，且平均時(shí)薪增加，那么通脹將不是暫時(shí)的?！?/span>